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回头看，2021年7月26日，A股市场与港股市场的走势很可能成为中国股票市场一个历史性的分界点。从大宏观的高度与政治经济学的投资分析框架，也许能够更好地理解这一点。
2019年10月，鸿道投资在中国证券报和新浪财经发表了《新世界、新蓝筹和新的投资方法论》一文，从经济的维度提出了新旧世界的概念: 过去二三十年的旧世界，是一个长期通胀的世界；而2019年7月政治局会议提出“房住不炒”之后未来几十年的新世界，则是一个伴随着长期通缩压力的比较陌生的新世界。从这个意义上，鸿道投资战略性地看空寿险行业，认为地产、白酒是“结束的开始”，以科技与高端制造为代表的新兴成长行业则将迎来“美丽新世界”。
从大历史观看，不仅在国内经济层面，新旧世界的本质差异还体现在国际政治与国内社会结构变化趋势等几个重要的方面。从国际政治关系看，过去三十年是“和平与发展的时代”，未来几十年则是动荡与冲突的大时代，基辛格先生提出现在的中美关系更像一战前的国际关系，类似于三体第二部“黑暗森林”，双方缺乏基本的信任感和信任机制导致形势螺旋式发展。
在国内社会结构方面，以美国为代表的西方发达资本主义国家，1980年代前期以来的过去三十年，以里根、撒切尔为代表的新自由主义推动了社会贫富差距的持续扩大和社会各阶层分裂的扩大，导致极化的政治力量有压过精英建制派之势。而拜登民主党政府的上台则是一个美国社会发展阶段的历史大拐点，美国的国内政治经济趋势已重新回到减小贫富差距、弥合社会阶层冲突的历史时代。拜登的政策纲领类似于上世纪60年代后期的林登.约翰逊总统以平权为核心目标的“伟大社会”。其财政政策是为此大政治服务的，这个大趋势下，货币政策部门则逐渐丧失独立性，成为财政融资的配合者。
基于上述新旧世界转换的判断，鸿道投资在2021年初的《2021年股票市场投资策略中》提出，投资者需要依据政治经济学的分析框架，从大宏观出发考虑股票组合的行业配置。
具体而言，自上而下，我们从宏观到中观的分析思路如下：
未来十年甚至几十年，最大的宏观和资产配置最基本出发点就是“百年未有之大变局”。所谓百年未有之大变局就是中美长期关系发生了根本性的变化。从可见的角度看，中美的部分脱钩甚至更大程度的脱钩是不以我们主观愿望为转移的大趋势，当然，对中国而言，时间越晚越好。从不可测的层面看，就中期的时间维度而言，中国需要全方位、系统性地做好应对更严峻情况的准备。
我们理解，应对百年未有之大变局，推进中华民族的伟大复兴，中国政府有两大基本国策以应对未来部分脱钩与冲突的国际环境，2020年8月份以来中国政府出台所有的重要政策都可以从这两大政策目标中合乎逻辑和常识地推衍出来。
一是国内大循环为主。国内大循环为主有赖于庞大的国内消费市场的形成，关键是要搞好收入分配改革与社会保障机制改革，归根结底则是要让中国千千万万的普通老百姓相对更有钱、相对更敢花钱。2020年8月房地产三道红线、2020年四季度医疗集采的深入、电子烟纳入监管、整肃K12校外辅导行业、包括对游戏、白酒的预期都是题中之意。不忘初心，共同富裕，需要久久为功；反垄断反内卷也自然也是一个长期的顶层设计与系统性的工程。
中国的另一大国策是自主可控。自主可控不仅仅是2019年大家所看到的政府部门TMT领域的自主可控，而是包罗万象，涵盖军工、能源、粮食、关键技术、关键设备、关键材料等各个领域的自主可控。
在年度策略报告中我们提出，需要把股票市场的所有行业纳入到这两个政策大目标框架中去做情景测试和压力测试。一个行业究竟是顺应国家历史发展大趋势的还是站在其反面，一个大行业中的不同公司或者一个公司中的不同业务，究竟是顺应趋势的还是逆趋势而行的。To be,or not to be,that is the first question。
就此而言，未来相当长一段时间，中国经济的大政方针是应对脱钩，是“脱虚向实”，是2020年中央经济工作会议提出的”强化国家战略科技力量”,中国股票市场的主线是领导行业的大转换:从地产白酒互联网行业转向大制造尤其是其中国产替代、自主可控的高端制造转换。
一段时间以来，中国股票市场的投资者更多地体现为经济学甚至是西方经济学的思维框架，在新旧世界转换的百年未有之大变局，中国股票市场更需要政治经济学的分析框架。
站在大历史的维度，经济政策、行业赛道、公司的商业模式，无论过去延续了多少年，无论有多成功、多有吸引力，都是有条件有边界的。在大趋势的转折点上，线性外推的思维都是有系统性风险的。《庄子.外篇.秋水》讲夏虫不可以语冰，也许，从一个长的时间维度来看，成功的投资者多是因势成事，是历史飞镖游戏中的幸运儿。但至少，投资者需要认识到，新世界是两个恒星的三体世界，当投资者在丈量且满足于又长又厚的雪道时，需要先看一看，是否已经从极寒的世纪转成了极热的世纪。
政治经济学的分析框架与宏观思维方式跟上了，对行业的走向乃至行业中的具体问题的分析判断也会更清晰。究其初心，可知始终，宏观的出发点往往是一以贯之、牵一发而动全身的，宏观所衍生的中观微观变化也是可以相互印证的。就像今年三月份电子烟纳入监管跟高端白酒的政策可能是一个硬币的两面，降准与暴雷也是一个硬币的两面。
宏观可以指导中观，宏观也可以指导微观。如果对国内大循环为主、对自主可控有历史高度的认识，对于诸多微观具体的问题，比如中国的重要锂矿公司扩产是否有环评不通过的风险、中烟是否会推出HNB(加热不燃烧)的电子烟、房地产税的诸多问题，也会有方向性的思考。
今年一季度以来，有不少投资者认为，2021年的A股市场是一个震荡市，震荡市中宏观分析和宏观投资能力相对不那么重要，自下而上的行业公司选择能力更重要。对此，我们有不同的观点。3月5日的鸿道视角提出“宏观投资能力正成为决定投资业绩的重要因素”。宏观投资分析判断能力与微观的选择不是矛盾，而是相辅相成，相互印证的。在历史的转折期，中观的行业分析与微观的公司选择更需要宏观的指导。
面对时代的转折，我们都需要通过高质量的阅读与思考来不断打磨宏观的思维能力与政治经济学的分析框架。相对于汗牛充栋的宏观经济分析报告，我们更应该反复研习《习近平谈治国理政》，多思考体会前三十年后三十年的丰富内涵。面对股票市场的波动，少看一些”美国股市六十年”、彼得.林奇谈股市下跌之类就事论事的书籍或营销软文，多看看《光荣与梦想》；少看些螺蛳壳里做道场的微积分式的月度策略报告，多看看毛选第一卷，《中国社会各阶级分析》、《当前的形势与我们的任务》、《星星之火，可以燎原》，多看看有历史维度哪怕是几十年前的书籍和文章，1993年《外交》夏季号塞谬尔.亨廷顿的《文明的冲突》，1987年罗伯特.吉尔平的《国际关系政治经济学》，钱穆《中国历代政治得失》、郭建龙《中央帝国的财政密码》。
很多情况下，投资者容易有惯性思维，往往只会因为看见而相信，而在新旧世界的转换期，投资者也需要因相信而看见，否则，投资者就可能会面临7月23日中概股非线性下跌的巨大风险或错过非线性上涨的机会。在转折期，做投资总是需要对未来的一些问题进行判断，也许，这个时候CFA的证书或者名校的学历帮不了我们多少，我们最需要的是基本的逻辑与常识，尤其是从历史中体悟到的常识与道理。
站在新旧世界转换的宏观角度来看，7月26日A股市场与港股市场的大分化既是中国大国崛起之大幕徐徐展开的确认信号，也拉开了中国大国制造、高端升级的超级上升周期。
责任编辑：陈志杰
